Внебиржевая торговля, дезинтеграция и разница между ценами

Можно убедиться в том, что бюджетирование формулирует достаточное, но не необходимое условие существования положительного спрэда в ценах продавца и покупателя. То, что это условие не является необходимым, показывают сотни экспериментов по проведению двойных аукционов, а также вторая группа наших базовых экспериментов, о которых говорится в данной статье, которая продемонстрировала существование устойчивой разницы между ценами продавцов и покупателей. Кроме того, это были рынки, на которых участники действовали самостоятельно, не прибегая к посредническим услугам дилеров или маклеров, и их трансакционные издержки были минимальными.

Во время многих из этих экспериментов все индивиды обладали идентичной информацией о стоимости подлежащих купле-продаже ценных бумаг. Но разброс цен продолжал наблюдаться. Третья теория основана на утверждении, что «вероятность исполнения лимитного приказа* не вырастает до единицы, поскольку цена, на которую выдается приказ, становится бесконечно близкой к цене, предлагаемой контрагентом ». С точки зрения данной теории наш успех в увеличении спрэда путем повышения степени неопределенности может быть обусловлен тем фактом, что мы осуществили смещение распределения вероятности того, что лимитный приказ будет выполнен.

Следующим шагом нашего исследования было допущение внебиржевой торговли с использованием в качестве переменных условий постоянных versus случайных параметров спроса и предложения, а также однолотовой versus блочной торговли. Сравнивая результаты экспериментов с внебиржевой торговлей единственным лотом в условиях случайных и постоянных параметров конкурентного равновесия, мы обнаружили, что в первом случае внебиржевая торговля была более активной, чем во втором, но различия не являлись статистически значимыми. Мы связываем активизацию внебиржевой торговли в условиях случайных сдвигов в спросе и предложении с тем фактом, что разница между ценами продавцов и покупателей в данном случае была больше, чем при постоянных параметрах конкурентного равновесия. Однако это не было задокументировано, поскольку нам не удалось собрать данные о том, в каком объеме заключались внебиржевые сделки в пределах спрэда при проведении экспериментов 5х—10х.